投资银行摩根大通互联网业务分析师伊姆兰·克汉(Imran Khan)及其研究团队1月2日发布了2008年互联网产业预测报告。在这份篇幅长达312页、名为“只有网络(Nothing But Net)”的报告中，对中国在纳斯达克市场挂牌交易的百度、金融界、网易、九城关贸、盛大、新浪、搜狐和九城等八家公司在2008年和未来的业绩进行了预测。

网易篇

我们维持对网易“持股观望”的评级。尽管网易当前的股价已非常低，但我们认为网易在中短期内仍缺乏营收增长动力，或新推出一款大型游戏来推动业绩增长。尽管《大话西游3》已实现商业化，且结果令人满意，但我们认为投资人仍在等待下一款游戏。我们预计《天下2》和免费模式网游《大唐》将在2008年第二季度发布。不过我们认为投资人不会轻易感到高兴，因为《天下2》和《大唐》的测试结果并未取得令人满意的结果。

·依据我们的观点，网易仍处于网络游戏转型阶段。我们预计网易2007年第四季度网游营收将增长7%。网易当前缺少一款保持持续增长的成功的新游戏。《天下2》在2008年第一季度的封闭测试已日益临近，预计该款游戏将在2008年第二季度初期实现商业化。基于道具模式的网游《大唐》也已被推迟至2008年中期发布。

·关于《梦幻西游》，我们预计该款游戏在第四季度的营收将保持平稳。我们预计《梦幻西游》营收在2008年第三季度将达到顶峰，随后每个季度将保持个位数百分比的下滑。

·尽管在短期内处于转型之中，但在长期内我们仍对网易持积极的观点。作为领先的中国网游开发商，拥有已被证明了的游戏运营经验，我们相信在长期内网易仍将在抢占中国网游产业增长的竞争中处于有利的位置。此外，网易在中国拥有最大的免费电子邮件用户群。我们相信网易能够通过网络广告和搜索服务，利用这一用户基础和门户流量赚钱。

·网易股价在未来6个月内将受以下因素推动：(1)《大话西游3》进程的新闻；(2)《梦幻西游》在今年1月的周年推广活动；(3)《天下2》在2008年第一季度封闭测试。潜在的风险包括：未来游戏发布的推迟，为获得新授权网游等等。

·我们预计网易2007年第四季度净营收将为7800万美元，较上一季度增长7%，较去年同期增长17%。按照美国通用会计准则计算，网易第四季度每股摊薄收益为0.30美元，较上一季度增长12%，与去年同期持平。我们预计网易第四季度网游收益为6440万美元，较上一季度增长7%，较去年同期增长15%。

网易2008年业绩预期

我们预测，网易2008年净营收将为3.265亿美元，较上年增长12%；按照美国通用会计准则计算，每股摊薄收益为1.24美元，较上年增长6%；不按照美国通用会计准则计算，每股摊薄受益为1.35美元，较上年增长7%。我们预计《天下2》、《大唐》和《飞飞》将在2008年第一季度发布；我们同时还把网易将在2008年5月商业化一款新授权游戏纳入到了模型当中。整体而言，我们预计网易2008年网游营收将达2.639亿美元，较上年增长7%。

在网络广告营收经历了较为平缓的一年之后，我们预计网易2008年广告营收将与业内平均增长保持同步，达到50%左右。为推动网络广告营收增长，我们预计网易将继续改善其在新闻、娱乐、体育、女性和财经频道的内容。此外，该公司计划改善其电子邮件服务，以进一步扩展其广告营收渠道。

关于利润率，我们预计网易2008年利润率将较今年略微出现下滑。

网易2009年业绩预期

我们预测，网易2009年净营收将为3.74亿美元，较上年增长15%；按照美国通用会计准则计算，每股摊薄收益为1.32美元，较上年增长7%；不按照美国通用会计准则计算，每股摊薄受益为1.43美元，较上年增长6%。我们预计网易网络游戏营收为2.953亿美元，较去年增长12%；我们预计网易将在2009年自主开发出1--2款游戏。关于利润率，我们预计网络2009年毛利润率将为77.6%；调整后的运营利润率为54.6%；调整后的净利润率为50.9%。

评级和股价目标

我们维持对网易“持股观望”的评级。尽管网易当前的股价已非常低，但我们认为网易在中短期内仍缺乏营收增长动力，或新推出一款大型游戏来推动业绩增长。我们预计网易股价在2008年12月将为18美元。

评级和股价目标风险

我们的评级和股价目标风险包括：激烈竞争给产业环境带来的负面影响；盗版或私服问题限制用户增长；游戏的推迟发布；研发开支的重大巨幅增长等等。